出品 | 搜狐财经
作者 | 魏茹 李文贤
2023年开年伊始，中国白酒行业最大的“意外”，即珍酒赴港IPO，正式冲击“港股白酒第一股”。
1月13日晚间，据披露易显示，珍酒李渡集团有限公司（以下简称“珍酒李渡集团”）在港交所申请港股主板IPO。
若此番IPO成行，珍酒李渡集团不仅可以争夺继贵州茅台之后的“酱酒第二股”，同时也将成为国内首家在港股发行的白酒企业。
经历了三年的疫情，白酒行业销售市场不断承压。由于A股政策原因，郎酒、习酒、西凤、国台等“上市预备队”上市目标均难以推进。
这一时间节点上，珍酒李渡集团缘何转战港股力推上市，成为第一个“吃螃蟹”的白酒企业？
两年内完成股改，引入资金超50亿元
作为酱酒知名品牌，珍酒李渡集团近年来的发展可圈可点。
据招股书披露，2020年珍酒李渡集团实现收入约23.99亿元，2021年翻倍至51.02亿元。
截至2022年前三季度，珍酒李渡集团实现收入约42.49亿元，同比增长18.2%。这一营收体量相当于20家白酒上市企业第9名，仅居于今世缘之后。
不过，不同于其他白酒“上市预备队”长达多年的准备，珍酒被传出筹备上市是在2021年5月，距今不足2年。
彼时贵州省地方金融监督管理局发布公告，经各市（州）人民政府和相关省直部门推荐，拟对省上市挂牌后备企业资源库进行调整。在公示的名单中，涉及珍酒、国台酒业、鸭溪酒、夜郎古酒业等11家酒企。
此外，珍酒还被传闻“借壳爱施德上市”。
根据招股书显示，珍酒李渡集团上市前的股改同样“雷厉风行”。
2021年9月24日，珍酒李渡集团成立，注册资本5万美元。之后的10月、11月两个月内，珍酒李渡集团完成一系列的注资、重组。
（图片来源于招股书截图 ）
大中华网讯曾在2021年9月13日，以注资1175万元的方式认购珍酒酿酒3%股权。随后的11月4日，珍酒李渡集团通过发行股份的方式，由珍酒控股和大中华网讯分别持股97%及3%，即97万股和3万股。珍酒李渡集团彼时估值约3.9亿元，每股成本仅0.17元。
针对上述成交成本，招股书中解释称，基于大中华网讯背后实控人吴光曙与吴向东的长期业务关系，以及双方早前就吴向东持有的酒类业务潜在投资达成共识。
据招股书显示，大中华网讯有限公司前称大中华网讯有限公司、仁恒企业有限公司，2000年11月17日于香港注册成立，为Copland Investments Limite全资附属公司，后者由Naputa Investment Inc.全资持有。经过股权穿透，大中华网讯有限公司由吴光曙全资持有。
吴光曙，现年52岁，于2021年10月加入珍酒李渡集团，现任公司秘书及执行董事。据悉，吴光曙拥有丰富的会计学历背书以及超20年的企业融资及管理经验，不仅与吴向东存在长期业务关系，还曾于2005年便加入新丝路文旅有限公司担任投资总监、公司秘书、代理首席执行官以及执行董事等。
而新丝路文旅有限公司此前曾用名为新华联国际控股有限公司、金六福投资有限公司，为港股上市公司，股东中涉及新华联国际置地有限公司，新华联国际投资有限公司，傅军以及肖文慧。新华联的创始人即为傅军，傅军为吴向东姐夫。
2021年11月13日，即公司成立2个月后，珍酒李渡集团第二大股东Zest Holdings首次投资，以1.76美元/股认购珍酒李渡集团340.28万股A系列优先股，认购资金3亿美元。珍酒李渡集团估值约44亿美元（约281.32亿元），每股成本约1.76美元。
上述认购资金支付于2021年11月26日，按照最后交易日2021年11月25日美元兑人民币汇率中间价计算，即1美元对人民币6.3936元，每股成本1.76美元折合人民币约11.25元，相较于2个月前向吴光曙发行的每股成本0.17元，高出近65倍。
本次注资后，珍酒控股、Zest Holdings、大中华网讯分别持股90.4%、6.8%和2.8%。
2022年6月6日，Zest Holdings第二次投资，以1.78美元/股再次认购561.26万股A系列优先股，认购资金5亿美元。
据此估算，珍酒李渡集团这次融资的估值为49.54亿美元（约330.39亿元）。
（图片来源于招股书截图 ）
至此，珍酒控股、Zest Holdings、大中华网讯分别持股81.28%、16.21%和2.51%。
珍酒李渡集团两年间融资三次，其中大中华网讯注资1175万元，Zest Holdings合计注资8亿美元，约合人民币52.53亿元。
招股书中提到，投资用于集团的业务营运、建设新白酒生产设施及作为一般营运资金。截止最后实际可行日期，投资所筹集的资金已动用超过90%。
资本大鳄入股，发行金融工具金额超百亿
搜狐财经注意到，珍酒李渡集团向Zest Holdings投资发行金融工具，获得A系列优先股及认股权证，如未于特定期间完成，Zest Holdings可要求珍酒李渡集团赎回其持有的全部或部分A系列优先股。
截至2022年9月30日，发行金融工具金额约104.53亿元。
招股书中并未详细披露珍酒李渡集团获得上述资金的具体条款，也未披露“特定期间”指何时。
据悉，Zest Holdings于2021年6月30 日在新加坡注册成立为有限公司，由Zest Holdings I Pte. Ltd.全资持有，背后实际控制人为KKR & Co Inc.（以下简称“KKR”），是一家在纽约证券交易所上市的投资公司。
据KKR官网显示，KKR是一家全球领先的投资机构，管理多种另类资产类别，包括私募股权投资、信贷和房地产，以及与战略合作伙伴管理的对冲基金。
公开资料显示 ，KKR是老牌的杠杆收购天王，2019年其年度营业额达到91.2亿美元，约合人民币629.14亿元。
对此，白酒资深行业人士分析认为，继华致酒行上市后，吴向东将精力全部放在了珍酒上，叠加“酱酒热”爆发，因此吴向东想要在酱酒产业“大干一场”。由于酱酒产业属于重资产、长投资的行业，因此想要做大酱酒产业动用的资金需上百亿。
据珍酒官网信息，珍酒于十四五期间开启汇川区石子铺老厂区酿酒项目、赵家沟酿酒项目、白岩沟花香酒谷酿酒项目、仁怀市金东珍酒庄园等四大项目建设，规划总投资超300亿元。
截至2022年9月30日，珍酒李渡集团现金及现金等价物16.72亿元。
根据披露，珍酒李渡集团目前与今世缘体量相当。今世缘在A股的市值约730亿元，珍酒李渡集团2022年6月融资时的估值约336亿元。
广科咨询首席策略师沈萌对搜狐财经表示，香港市场对白酒行业的关注度较低，而且品牌在香港和内地的知名度也相对有限，所以估值很难达到甚至接近A股的水平。单纯从资本市场角度，珍酒李渡集团最优先目的肯定是为了保证IPO成功，其次才是IPO估值等是不是符合预期。
珍酒贡献近七成收入，金六福贸易被拆分
据知情人士透露，得到资本背书后，作为对赌协议的一部分，吴向东需要将珍酒体量快速提升至百亿以上。
招股书显示，珍酒李渡集团有限公司注册于开曼群岛，包括珍酒、李渡、湘窖以及开口笑四个品牌，产品主要针对次高端及以上级别的白酒市场。
珍酒撑起了珍酒李渡集团的主要营收。
2020年-2021年，珍酒李渡集团实现收入约23.99亿元、51.01亿元，同比增长112.66%。其中，珍酒收入分别约13.46亿元、34.88亿元，于2021年珍酒已占到整体收入的68%以上。
根据招股书披露的重组进程，金东集团旗下原有四大板块，分别为湖南湘窖、珍酒酿酒、金六福贸易和金东集团其他附属公司。其中，江西李渡由金六福贸易全资持股。
此外，拥有金东酱酒的金东投资归属于金东集团股东融睿集团。
（图片来源于招股书截图 ）
经过一系列的重组股改，珍酒李渡集团成立后，吴向东将湖南湘窖、金东酱酒、珍酒销售、江西李渡纳入旗下公司珍酒酿酒。
根据披露，2021年湘窖、李渡的收入分别为6.06亿元和6.5亿元，贡献了11.9%和12.7%的收入。
（图片来源于招股书截图 ）
同时，金六福贸易被拆分，没有“打包”在珍酒李渡集团中。2021年8月其名称变更为湖南金东酒业有限公司（简称“湖南金东”），法人之后变更为公司董事长贺恒辉。
作为吴向东实控的企业，曾经的金六福贸易，后来的湖南金东，吴向东最终受益股份为90%。而金六福经营的金六福酒1998年面世后，早在2008年销售额就达到了60亿元。
目前虽无更新的销售数据，但在业内看来，金六福酒的品牌知名度或高于李渡、湘窖。
（图片来源于招股书截图 ）
广科咨询首席策略师沈萌对搜狐财经表示，当前的市场环境，投资者对上市企业的各方面都极为挑剔，对于盈利能力不强的资产单独或组合上市的兴趣不大，因此为了提高IPO成功率，只能先将较好的资产上市，至于之后会不会再通过并购逐一进入上市公司就需要再关注市场反应。珍酒相对集团内的其他资产，盈利能力更突出。金六福此次没有一并上市更多可能只是在香港上市的策略问题，珍酒李渡先试水香港市场，如果顺利金六福不排除之后再进入上市公司。
